5月黄金投资需求急剧升温，全球黄金ETF持仓强势反弹

5月黄金投资需求急剧升温，全球黄金ETF持仓强势反弹

时间：2021-6-10

5月黄金投资需求急剧升温，全球黄金ETF持仓强势反弹

本文来源：世界黄金协会

5月，全球黄金ETF总持仓增加61.3吨（约合34亿美元，资产管理规模增加1.7%，下同），扭转了连续三个月的净流出趋势。我们认为主要原因在于投资需求随着金价走强而增加，而市场通胀担忧重现，美元走弱和实际收益率下降等因素也同时存在。全球黄金ETF资产管理规模 (AUM)为3,628吨（约合2,220亿美元）[1]。黄金ETF资产管理规模只比2020年8月约合2,400亿美元的历史价值高点低9%，比2020年10月3,908吨的吨位高点低7%[2]。

区域市场回顾

美国、英国和德国的大型基金再次成为黄金ETF流量变动的主导力量，而此次不同以往，它们主导了净流入趋势。北美基金持仓增加34.5吨（约合21亿美元，+2.0%）。欧洲基金流入31.2吨（约合16亿美元，+1.9%）。“其他”地区基金规模下降1.9%（-1.0吨，约合6,900万美元）[3]。亚洲上市基金连续第二个月流出（约合2.1亿美元，-2.7%），几乎全部由中国基金主导，中国股市以及人民币的强劲表现令当地投资者的避险需求下降。但就今年以来的增长幅度而言，亚洲仍保持着最为强劲的增长趋势，亚洲黄金ETF持仓截至5月底已增加 11%，即13.8吨。

 低成本黄金ETF板块持续增长

全球范围内低成本黄金ETF[4]的强势流入趋势持续。5月，Xtrackers IE Physical Gold 基金流入6.3吨（约合3.66亿美元，+26%），SPDR® Gold MiniShares 基金流入1.5吨（约合9,200万美元，+2.2%）。低成本黄金ETF板块实现8.3吨的净流入，占该月全球黄金ETF净流入总量的13%。181吨的低成本基金的总持仓目前占全球黄金ETF市场总量的5%，一年前这个数字还不到3%。

黄金价格表现和交易量

黄金价格在5月收盘时报1,900美元/盎司，上涨7.5%，突破了此前的关键关口[5]。过去两个月中13%的反弹弥补了金价今年早些时候的跌幅。我们在最近发布的 《投资动态：是时候意识到黄金的真实波动性了》 当中讨论了黄金的稳定波动率，强调了黄金衍生品市场的潜在机会，以及其波动率为黄金这样一项优越的投资组合风险分散工具赋能。

在连续两个月的下跌之后，5月黄金日均交易量实现了实质性回升，升至1,760亿美元，略高于2021年1,650亿美元的平均水平，低于2020年1,830亿美元的平均水平。最新的交易商持仓报告(COT)显示，COMEX黄金期货净多仓位上升至725吨（约合440亿美元）[6]，达到2021年2月初以来的最高点，但低于2020年871吨（约合530亿美元）的平均水平[7]。每周平均净多仓位历来保持在500吨（约合310亿美元）左右[8]。

市场评论

我们的短期金价表现归因模型表明，除了两个基本变量以外，我们用到的其他所有变量都对金价表现起到正向作用，这是自2011年6月以来首次出现这种情况。我们认为近期黄金的强势表现还在于以下因素：

  • 更高的通胀预期；
  • 美元的走弱；
  • 积极的黄金市场情绪和金价势头。
额外支持因素包括：
  • 金价追上其他大宗商品的“再通胀”预期交易力度[9][10]；
  • 中国市场强劲的节假日需求；
  • 央行需求的增加。

区域流量变化[11]

大型北美与欧洲基金主导全球黄金ETF流入： 
北美：基金净流入34.5吨（约合21亿美元，+2.0%）；
欧洲：基金净流入31.2吨（约合16亿美元，+1.9%）；
亚洲：上市基金净流出3.3吨（约合2.1亿美元）；
其他地区：基金净流出1.0吨（约合6,900万美元，-1.9%）。

具体基金流量变化

5月，美国SPDR® Gold Shares 基金流出量全球领先，其次为英国iShares Physical Gold Trust基金：

北美：SPDR® Gold Shares基金流入26.2吨（约合16亿美元，+2.7%），其次为iShares Gold Trust，增加4.8吨（约合2.96亿美元，+1.1%）。SPDR® Gold MiniShares持仓增加1.5吨（约合9,200万美元，+2.2%），而Aberdeen Physical Gold Shares增加0.4吨（约合2,700万美元，+1.2%）；
欧洲[12]：iShares Physical Gold ETC基金持仓增加8.8吨（约合5.1亿美元，+4.0%），Invesco Physical Gold增加6.4吨（约合3.83亿美元，+3.1%）；
亚洲：博时黄金ETF流出量居首，为1.7吨（约合1.03亿美元，-8.7%），其次为华安易富黄金ETF，持仓减少1.2吨（约合6,800万美元，-3.9%）；
其他地区：南非基金1nvest Gold值得注意，该基金5月流出1.5吨，占其资产的52%。

长期趋势

全球黄金ETF资产管理规模(AUM)反弹，仅比2020年8月的历史高点低9%：
  • 美国大型基金持续主导全球黄金ETF双向流量变动；
  • 过去几个月里黄金ETF流量已开始追上金价反弹的步伐；
  • 2021年亚洲黄金ETF持仓增长幅度仍在11%以上，但在过去两个月中有所放缓。
备注：
[1]我们会定期核查全球黄金ETF，并根据最新数据和信息调整基金名单和持仓量。
[2]基于截至2021年5月30日的LBMA午盘金价。
[3]“其他”地区包括澳大利亚、南非、土耳其、沙特阿拉伯以及阿联酋。
[4]美国低成本黄金ETF指在美国设立、交易，且年度管理费率及其他费用（如固定成本）不超过20个基点的黄金ETF开放式基金，由实体黄金支持。目前，该类基金包括Aberdeen Physical Swiss Gold Shares, SPDR® Gold MiniShares, Graniteshares Gold Trust, Goldman Sachs Physical Gold ETF, CI Gold Bullion Fund, WisdomTree Core Physical Gold以及Xtrackers IE Physical Gold ETC。
[5]基于截至2021年5月30日的LBMA午盘金价。
[6]截至2021年5月30日。
[7]净多仓位包含基金经理仓位与其他类型交易商在COMEX黄金期货市场上的净多仓位。
[8]基于2012年12月4日至2021年5月24日期间的可用数据。
[9]《投资动态：超越CPI——黄金的战略性通胀对冲功能》  ，发布时间2021年5月21日。
[10]《黄金、大宗商品与再通胀》，发布时间2021年3月26日。
[11]我们同时以盎司/吨数和美元来计算黄金ETF流量，因为这两项指标均与准确了解黄金ETF表现息息相关。吨位变化可直接反映持仓水平的波动，而流量的美元价值则为金融行业标准，能够展示投向黄金ETF的资金规模。在某些月份，就不同地区观察，文中以黄金吨数计算的流量与其美元价值的比例似乎并不一致。但实际上，两项数字均无误。差异是月内黄金价格表现、美元走势和流动时点之间相互作用的结果。例如，欧洲在月初黄金价格较低的时候经历了资金流出，但在月末黄金价格上涨的时候资产规模又有所增加。又或者，欧元/美元汇率在基金有流量的时候大幅变动，也可能造成吨数变动与美元流量的不同。
[12]鉴于母公司基金之间的直接流动，我们不直接讨论Xtrackers单只基金的流量变动。